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塑交所观察:PVC三季度跌宕起伏 四季度震荡收官 2018-12-10
摘要:塑交所观察:PVC三季度跌宕起伏 四季度震荡收官

  

一、三季度PVC行情冲高回落

三季度PVC再度上演“过山车”行情,8月中旬上行至年内最高位7400-7500/吨,但好景不长,在价格大幅上涨后,市场恐高心态快速蔓延,PVC期货、现货便进入长达两个多月的“熊市”。即便是传统需求旺季“金九银十”的到来,也未能扭转颓势,“旺季不旺”更令行情添上几分冷意。截至11月初,华南地区PVC现货价格运行区间从年内高位7400-7500/吨,最低下跌至6400-6500/吨,跌幅高达13.42%

图1 2016-2018年国内电石法PVC价格走势

电石法走势.png                                                

(数据来源:中国塑料信息库)

二、消息面内忧外患 PVC前期频频受压

  PVC下跌期间基本面基本维持良好状态,其中,新疆天业等大型PVC厂家加入“秋检”队伍,因此PVC社会库存并未出现明显累库现象,甚至库存较去年有所减少。而央行降准、出口退税率提高仅仅给予多头一丝曙光,但远远未能提振市场。PVC下跌更多是受宏观大环境偏弱以及市场预期较差等利空因素拖累。

(一)宏观利空夹击化工品整体承压

受美联储加息、中美贸易战、财政整顿、金融去杠杆、地产调控等消息影响下,国内化工品市场进一步承压。8月下旬起部分化工品陆续结束了上行步伐,行情开始转向。尽管国庆后市场有短暂回暖迹象,但以原油为首的大宗商品市场整体受挫随之而来,令化工品行情黯然垂首。

(二)地产下行态势恐拖累需求

前三季度房地产数据表现分化,房地产新开工面积维持逆势增长趋势,但销售面积和销售增速持续下滑销售的持续走弱或可传导至房地产投资和新开工。加上全国范围内对地产的调控政策不减,市场担忧房地产走势可能对PVC需求造成拖累。尽管三季度至四季度初PVC下游开工率维持平稳,但叠加11月需求淡季的低迷预期,市场空头资金打压势力进一步加强。

(三)四季度供应宽松预期增加

虽然9月、10月仍有部分PVC企业迎来秋检,不过这并不能降低投资者对PVC供应宽松预期的忧虑。一方面,随着烧碱价格走高,在PVC价格相对不振的情况下,“以碱养氯”的作用再度重演。据西北某大型PVC企业反映,若PVC出厂价6000/吨,则他们每吨需亏损200/吨;不过今年来烧碱每吨能盈利1500-2000/吨,足以填补PVC的亏损。因此,PVC行业开工率基本维持在较高水平。另一方面,山西榆社、陕西北元、鲁泰化学以及山东信发秋检后均有技改增产计划。即便部分投产计划再度推迟到年底,或是产品真正投放至少需3个月后,但市场供应宽松预期亦难免进一步升温。

三、淡季预期部分兑现 PVC短期现小幅反弹

由于前期淡季利空已在价格中得到部分兑现,因此空头情绪在经历两个多月的宣泄后,11月中旬PVC期价逐渐有企稳反弹的迹象。从PVC基本面来看,产业链库存得到一定去化,整体处于偏低水平,给予本次反弹一定的契机。而低库存的背后,亦大有文章:

一)长期因素:行业整合速度加快

三年来,PVC上下游集中度同步提高。而与此同时,环保及成本压力亦倒逼下游整合加快,带动行业转向大口径、高技术含量的大型企业。而大型企业订单及开工更趋稳定,进一步提升了PVC的消费量。而电石法PVC一体化厂家亦改变以往在上下游竞价的弱势地位,由产品质量竞争代替价格恶性竞争,差异化竞争下厂家与下游联系更紧密。上下游直销比例提高,当中节省了部分库存的中转,因此显性库存较同期明显下降。

(二)中期因素:抵御市场风险

随着宏观经济不确定性加大,各种市场风险扩大,产业链所有主体将风险管理摆在企业首要位置。因此,产业链积极降低库存累积风险,按需采购为主,以往受市场炒作驱动而囤积居奇的比例逐渐较少。

(三)短期因素:铁路运输不畅

前期新疆地区及内蒙地区部分物流铁路因故障维修或车皮紧张,导致货物运输不畅,因此部分依靠直销的下游转向社会采购。而贸易商以预售为主,货物到港后多以交还前期预售货源,市场现货紧俏程度一时加剧。

四、中长期走势偏弱市场震荡格局不改

展望后市,原料方面,受PVC安全生产检查扩大影响,电石市场在短暂回暖后供需再度僵持,PVC成本端虽已达到偏低水平,但电石厂家出货压力加大下,价格或将继续低位徘徊。

供应方面,目前PVC企业无明显出货压力,且年底部分物流运输任务被安排至明年初,现货流通货源仍然偏紧。因此即便12月有小幅集中到货,码头货源可能有小幅改善,不过仍以交还预售货源为主,因此在目前社会库存偏低的情况下,快速累库的可能性不大。考虑到明年供应继续进一步宽松,PVC供应继续在短期偏紧长期宽松博弈中推进。

下游方面,北方地区需求局部转差,不过在华南及华东大型企业开工稳定的前提下,PVC刚需采购量变化不大。而大型型材和管材生产企业由于企业间竞争策略影响,四季度有望提前进行原料备库,市场多头亦将希望寄托与此。由于宏观经济不确定较强,而原油暴跌后,投资者短期仍处于消化跌幅的阶段。因此,商品期货市场或需经历一段时间的“阵痛”。受大环境拖累,PVC市场亦缺乏大幅波动的契机,或难重演2017年年前大涨的走势。综合来看,四季度PVC下行空间有限,但上行动力不足,预计在6300-6600/吨区间震荡运行。(作者:广东塑料交易所行业分析师 吴宇薇)

(个人观点,仅供参考)